张茉楠：创新宏观调控我们能做什么？

新一届政府履职满一年，事实也证明了习李政府执政能力，然而，在看到成绩的同时，中国经济当前面临种种现实和潜在风险更不能忽视，特别是传统宏观调控方式在面对新问题、新矛盾时可能会出现“调不动、调不转、调不灵”的情况，因此，创新宏观政策和宏观调控思路势在必行。

中国经济已经进入平台转换期和改革深水区，经济下行压力依旧较大，在这样一个特殊时期，宏观政策主要基调是托底和保稳，以避免各类风险叠加导致经济过快“下台阶”。李克强总理在今年政府工作报告里谈到的要创新宏观调控模式，而这也很可能意味着在化解债务金融风险方面，我们需要加大政策创新力度。

地方债务问题是今年中国经济最大的风险隐患之一。解决地方债务困境，应按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题，建立综合金融平台和长效融资机制，巧妙化解债务偿付压力, 创新融资方式需要被提上议事日程。

首先，建立创新举债机制。一方面，要积极探索尝试多种直接融资方式。另一方面，建立基础设施产权市场，完善地方政府投资项目的退出机制，以便地方退出部分国有股权，盘活地方政府融资平台资产，市政建设项目资产证券化进入地方预算，使地方债务阳光透明。另外，对债务进行分类处置。

对纯公共性项目、准公共性项目和市场性项目分别核算，分门别类地提出债务偿还途径和具体的实施方案。

在中国经济增速放缓过程中，不可避免地面临各部门负债率上升的风险。2014年是融资大年，前期债务到期压力非常大，并且集中到期，信用风险和流动性风险加大，高利率环境下的“去杠杆”将进一步加大实体经济存量的债务压力。特别是近一时期，有关房地产开发商大幅降价、人民币汇率大幅下挫等风险都对货币金融政策提出严重挑战，因此，管控金融风险，加强金融治理、维护金融大局稳定，也需要操作手法上的创新。

一是打开货币政策预调微调空间。货币操作要更具前瞻性、及时性、针对性和灵活性。一方面灵活开展公开市场操作，根据形势变化运用逆回购等工具灵活调整回笼和投放的力度，引导市场整体利率水平走向；另一方面则是要更灵活地使用再贷款、再贴现、SLO和SLF、定向央票等定向调节工具，通过“放短抑长”的操作方法，保证货币市场短期流动性平稳，同时适当锁定中长期流动性。

二是实施定向宽松货币政策支持实体经济。创新金融工具和手段，重点针对战略性新兴产业、先进制造业、生产性服务业、小微企业等实施定向宽松和结构性信贷政策，满足实体经济融资需求。

三是把小幅降准作为备选方案。2014年二、三季度是城投债和信托的集中兑付时间。在目前银行业存款准备金率偏高，货币乘数偏低的背景下，一旦市场出现流动性紧张，可考虑下调1-2次存款准备金率，并尽快优化存贷比管理机制。

四是在考虑全球年货币信贷增长总量控制的前提下，央行可以调整货币/信贷的月度分布，以缓解信托集中兑付的压力，避免市场出现剧烈波动。此外，在对待影子银行问题上也并非简单 “去杠杆”，而应“堵疏结合”，疏导资金在金融体系内外循环，推动“一行三会”及其他相关部门的政策协调，加快新宏观审慎监管框架的建立。

（张茉楠，中国国际经济交流中心副研究员，海外网专栏作者）

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