余永定：央行应停止干预外汇市场 让人民币一次升值到位

海外网3月3日电 近期人民币汇率频频跳水，释放出怎样的信号？中国的外汇储备已接近4万亿，这样的情况下，我们该选择怎样的汇率政策？海外网记者对全国政协委员、社科院学部委员余永定进行了专访。

余永定认为，抑制热钱流入、维护金融稳定，调整经济结构、减少国民福利损失的根本办法还是中央银行停止对外汇市场的干预，让人民币一次升值到位。到这个时候，汇率的双向波动自然形成。 套利活动的汇率风险增加，将使热钱的流入将通过市场力量而得到抑制。如果央行认为，中国经济无法承受较大的汇率波动，则所剩的唯一选择就是加强资本管制。

关于近期人民币贬值的原因，市场和学界普遍认为主要有二：第一，为惩罚套汇、套利者，央行干预外汇市场，买进美元放出人民币。第二，国际资本看衰中国经济，从中国撤出资金。在上述两个原因中，多数人认为前者是主要原因。央行发言人也仅仅表示不应对人民币贬值做过度解读，并未明确否认央行对市场进行了干预。

2011年第四季度和2012年的相当一段时间内人民币都出现过贬值的情况。在这一时期，人民币贬值是外资撤离的结果。事实上，由于热钱流出，2012年中国在10多年中第一次出现资本项目逆差。2013年，热钱重新回流中国，人民币回到稳步升值的通道。

西方国家为了刺激经济增长，都在维持零利率政策。而中国为了抑制通胀和资产泡沫，一直实行较高的利息率政策。包括国内企业在内的套利者通过假贸易的方式在海外以低利息率借入外币资金，将其兑换成人民币后投资于大陆的理财产品或存入大陆银行以，赚取可观的利差。2013年由于人民币一直处于升值状态，套利基本没有风险，投机资本的无风险套利活动十分猖獗。套利资金规模越滚越大， 可能已经构成当前资本项目顺差的主体，对货币政策操作和宏观经济稳定带来严重威胁。

中国的经济周期与欧美日不同，中国不能实行同欧美日相同的零利息率政策。 在相当时间内中国的利率一定会继续高于欧美日。在这种情况下，如果中国想抑制套利活动，只有两个办法：一、加强资本管制；二、人民币贬值。前者使套利资金无法流入中国大陆。后者则可以抵消套利赢利而使套利者不敢轻举妄动。应该指出，人民币贸易结算业务为套利交易打开了方便之门。央行似乎不希望过多依靠加强资本管制抑制热钱流入从而影响人民币国际化进程，于是便选择了后者。

人民币汇率与外汇市场短期内的供求关系背道而驰，连续贬值让不少套利者金赔了钱，市场上对人民币只升不跌的顽固预期会有所分化。在这个意义上，央行的干预有积极作用。但央行干预下的人民币贬值，由于是逆市场趋势操作，持续时间不会太长，贬值幅度也不会太大。不能排除这样一种可能性，由于市场依然相信人民币汇率最终还会升值，现在趁人民币便宜，不妨多买一些人民币资产，于是热钱的流入反倒进一步增加。何况，在金融市场上有不少金融工具可以保证，只要赌博的大方向是正确的，最终还是有钱可赚。 因此，央行的干预到底是否有效目前还很难说。此外， 央行干预必然导致外汇储备的增加，而避免进一步增加外汇储备正是央行的政策意图之一。可以说，这种干预可能是一种杀敌一千，自损八百的战术。

鉴于汇率政策对于我国经济结构调整和宏观经济稳定的重要作用，余永定将对中国的汇率政策提出相应提案。此外，作为经济结构调整的一个重要组成部分，如何一方面鼓励中国资本走出去，另一方面加强对中国海外投资的管理也是一个重要课题，他也将就此提出提案。（记者尹晓宇）

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