量寬威力大減 原油黃金驟跌

近期,美聯儲、歐洲央行、日本央行相繼出手救市,全球流動性再現寬鬆。 然而金融市場表現卻不盡如人意，美元匯率不跌反升， 使得上周漲勢凶猛的國際金價昨日回落，國際油價則走出一波大跌行情。經濟學家認為，量化寬鬆政策的邊際效應遞減，貨幣寬鬆預期並不能逆轉經濟基本面的頹勢。相反，對經濟前景憂慮加重令市場承壓。

美聯儲本輪推出的第三輪量化寬鬆計劃(QE3)並未完全提振市場信心。分析指出，美聯儲的債券購買計劃效用已被透支，導致對大宗商品等需求疲弱。相對而言，歐元區經濟則更顯頹勢，從而導致美元兌歐元匯率依然未如期出現大幅回落。

招商証券金融業高級分析師謝亞軒對本報記者表示，此前市場對QE3的預期已有較大消化。 據招商証券的測算，過去一年美聯儲推出QE3的預期已令美國市場按揭貸款利率降低了27.6個基點，這種效果相當於美聯儲推出4800億美元的債券購買額，這意味著QE3未來12個月的效果已被透支。

國泰君安金融業高級分析師姜超則指出，實際上，在第一輪量化寬鬆后期與第二輪量化寬鬆期間，美國的10年期長期國債的收益率已開始上行。因此，美聯儲的本輪刺激政策實際上隻能促使“名義GDP的增長”，對經濟基本面並沒有完全改善的作用。從日本此前的“零利率”政策的量化寬鬆經驗看，目前美國也可能需要長期不退出寬鬆計劃。然而，鑒於美國的財政彈藥有限， 因此市場憂慮其短期內無法實現就業市場復蘇。

匯市：美元受避險資產流入而提振

QE3並未如期持續打壓美元匯率，昨日歐洲早盤歐元兌美元跌破1.2920的上周低點，美元對多數主要貨幣匯率企穩反彈。瑞銀証券經濟學家Harris發表評論表示，從QE3推出后的市場反應看，市場並未如期對美元施壓，其主要原因是本次量化寬鬆適逢歐元區處於水深火熱中， 歐美經濟基本面堪憂，美元受避險資產流入提振。 因此，QE3並未形成對美元的完全打壓。

歐央行的最新刺激政策直接貨幣交易計劃(OMT)對於歐洲國債市場影響明顯，西班牙、希臘以及葡萄牙國債發售收益率均出現明顯的下降，這在一定程度上緩和了市場的緊張氣氛。但是稍早前的歐元區財長會議和歐元集團會議卻未能達成實質性協議，令投資者感到些許失望。市場短期獲利了結盤的涌入暫緩了歐元、澳元的上升步伐。

“在歐元區實施公務部門減支計劃之前，經濟衰退壓力就已因財政緊張而根深蒂固。在全球需求放緩之際，節支措施可能正好給歐元區財政穩定措施帶來致命的雙重打擊。”瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬對記者表示。

金市：機構獲利了結導致金價短線回調

三周半以來，國際現貨金價最大漲幅超過11%，直到本周一才有明顯回落。具體來看，QE3公布之前，金價已經經歷了近兩周時間的“預期”甜蜜期，突破了4個月的振蕩低位﹔之后，QE3如期公布，金價當晚暴漲，挑戰了1780美元重要阻力位﹔上周日本宣布實施寬鬆政策后，金價立即大幅反彈，再次挑戰1780美元。

金價對於量化寬鬆政策的反應之所以要比匯市、期貨強，主要是因為黃金具有對抗貨幣信用風險的硬通貨屬性。因此，盡管本周金價有所回落，卻不會影響黃金市場后市、尤其是3~6個月中線走勢的向上趨勢﹔隻要全球貨幣貶值的趨勢不變，金價就會受到市場的肯定與追捧。

具體來說，如果歐元區情況更差、美國經濟繼續好轉，有可能出現美元走勢強於歐元走勢的狀態，則金價可能會在相當一段時間裡維持較高位振蕩的狀態。 如果歐債危機有所緩和、美國經濟保持現狀，則金價會穩健地盤整向上。如果歐債危機緩和、美國經濟數據持續萎靡，則金價將會以較快速度突破重要阻力位，持續向上。

廣東省黃金公司的田鵬飛認為，周一金價走勢更側重於技術層面的回落。由於1781美元壓力較大，一些投資機構選擇了部分獲利了結，以求更低價格補倉。縱觀歷史走勢，金價每漲過10%都會振蕩盤整、積聚力量﹔強勢反彈趨勢中，一般需要2周到1個月時間裡積聚力量，換算成目前的走勢，預計應在國慶節后有機會挑戰1800美元大關。

商品：油價大幅回落至92美元附近

QE3推出后，紐約原油期貨主力合約一度升至100美元關口上方，但隨后在美國可能釋放戰略儲備原油以及美國原油庫存大幅增長等利空消息的打壓之后出現一波大跌行情，截至昨日已回落至92美元附近。

芝加哥期貨交易所的農產品期貨對QE3的反應也非常平淡，僅在消息公布之后有部分品種出現小幅反彈，隨后繼續下跌。隻有有色金屬受QE3的提振最為明顯。倫敦金屬交易所(LME)的三月期銅價格從7600美元附近一度升至8400美元上方。

“QE3的推出對於大宗商品來說肯定是利好消息，其中對於工業品尤其有效。”廣州期貨研究部副總經理羅強表示，“國際原油以及農產品近期的走勢主要是受到自身基本面的影響。”

美國是全球最大的原油消費國，在美國大選之前過高的油價可能給政府帶來壓力，因此美國方面不時釋放出一些利空消息。而農產品市場上，自今年下半年以來，因受美國干旱的影響，國際市場農產品價格就出現了一波暴漲行情，而近期利多因素已經消失。 文/表 記者王亮、井楠、 陳芳