美媒：積極財政政策恐無更多舞台 老齡化致財政風險

　　美國《華爾街日報》2月13日文章，原題：中國採取更為積極財政政策的空間有限 從表面上看，中國並不像其他一些國家那樣受到財政問題的困擾。官方數據顯示，中國的債務和赤字水平佔國內生產總值（GDP）的比例遠低於美國。不過，一些經濟學家認為，中國這一全球第二大經濟體的財政狀況並非表面上那麼強勁，官方數據呈現的中國債務負擔前景沒有反映出一些潛在問題，比如地方政府財政狀況疲軟、銀行系統可能出現壞賬、人口老齡化的未來成本等。

　　這些潛在問題意味著，即使今年中國領導人想減稅及促進消費，財政空間也不像官方統計數據所揭示的那麼大。

　　國家信息中心經濟預測部主任范劍平稱，與2012年相比，中央和地方的財政政策將更加積極，這一點毋庸置疑，但財政政策空間有限。

　　中國領導人將在3月份的全國人民代表大會會議上公布2013年的預算計劃。私人部門和官方研究人士普遍預計，今年的預算赤字佔GDP的比例可能升至2%左右，2012年的目標則為1.5%。

　　凱投宏觀（Capital Economics）經濟學家王秦偉表示，與社會需求和增長潛力相比，中國的預算赤字異乎尋常地小。

　　在中國，幾乎所有的稅收收入都歸入中央政府，因而省級和市級地方政府依賴中央的轉移支付以及賣地等收入，后者並不太可靠。范劍平稱，在這種情況下，地方政府有很強的沖動從國有銀行和私人信托公司繼續借入大量資金，這些債務最終將由中央政府負擔。

　　賣地收入一度佔地方政府收入的25%左右，官方數據顯示，受樓市調控政策影響，2012年全國賣地收入下降了14%。

　　在地方政府的收入和債務面臨挑戰之際，中國正致力於縮小收入差距、加快城鎮化進程，未來幾年需要在醫療、教育和基礎設施等領域投入巨額資金。

　　過去中央政府把這些任務的資金責任壓給地方政府和國有銀行，從而實現了保守的債務和赤字目標。但GaveKal Dragonomics經濟學家Andrew Batson認為，今后幾年中央政府將不得不負起融資重任。他表示，地方政府債務水平的擴大余地不多，因而中央財政部將越來越難以對政府其他部門說不。

　　國際貨幣基金組織根據中國政府的數據公布，2012年末中國公共債務佔GDP的22%。分析師們都認為，其他債務將增加公共債務總水平，因為中央政府最終將承擔地方政府債務。但並沒有有關這類債務全部范圍的公開數據，大部分債券是地方政府為避開貸款限制而設立的融資平台發行的。國家審計部門估計，2010年末中國地方政府債務總額約人民幣10.7萬億元，佔2012年GDP的21%左右。

　　渣打銀行估計，中國公共債務的真實水平約佔GDP的58%，這些債務包括地方政府、中國開發銀行等政策性銀行、鐵道部等發行的債券。渣打銀行經濟學家王志浩（Stephen Green）在報告中表示，上述數據可能低估了地方政府債務水平的真實程度，因為一些地方政府融資平台變相為普通商業企業融資，使得帳目情況更加復雜。凱投宏觀的王秦偉估計，真實債務水平可能佔GDP的65%左右。

　　債務佔GDP的65%並不是特別令人擔憂。以美國為例，據白宮管理及預算辦公室（White House Office of Management and Budget）提供的數據，2012年末美國聯邦政府的公共債務佔GDP的74%。但這足以限制中國政府的財政靈活度，尤其是考慮到人口迅速老齡化帶來的額外壓力。

　　去年中國的勞動力資源總量首次出現下降。中國社科院研究員楊志勇稱，在不遠的將來，與老年人有關的支出將大幅上升，這將對政府的財政支出造成巨大影響。

　　他表示，盡管目前的最大財政風險是地方政府債券，但從中長期來看，中國人口老齡化將成為最大風險。