PE成地方融資“秘密通道”P2P混跡其中

地方融資平台融資渠道多樣化、隱蔽化的趨勢越發明顯。在銀行、債市、信托等渠道外，私募股權投資機構正在成為地方政府融資平台的另一“秘密通道”。

《第一財經日報》調查發現，眾多地方基建項目和融資平台，正在將融資觸角伸向私募股權投資基金（PE），一些PE甚至本身就是由地方融資平台發起設立。

在此過程中，一些PE開始和P2P（人人貸）平台合作，有的P2P平台甚至也以股權投資的方式，通過參與PE項目向融資平台“輸血”。

分析人士稱，在 P2P平台“跑路”、倒閉屢有發生，平台貸償付高峰即將到來的背景下，其中蘊含的風險需要引起警惕。

融資平台借道PE

在銀行信貸和信托融資持續收緊之下，專為基建項目和地方融資平台“輸血”的PE紛紛出現。

近日，河北銀邦股權投資基金有限公司（下稱“河北銀邦”）為涿州海康宏發房地產開發有限公司發行了一隻有限合伙基金，募集資金不超過2.8億元，使用期限為一年半，由河北融投擔保集團提供連帶責任擔保。

河北銀邦產品介紹中稱，募集資金將全部用於投資海康宏發名下的梁家場保障性住房項目。涿州市已與項目建設方簽訂了回購協議，按照建設進度出資回購。

目前，河北銀邦已為其發行了三期基金。

該基金銷售方項目經理透露，預計該基金稅后收益率為12%，認購起點為100萬元。在高收益的刺激下，銷售非常火爆。“目前隻剩下1000多萬的份額，五一之前就要封閉運行，現在都是投資者先打款，我們再寄詳細的項目資料和合同。”他說。

這樣的案例並非少數。實際上，在銀行信貸和信托融資持續收緊之下，專為基建項目和地方融資平台“輸血”的PE已非少數。記者在一家理財銷售中介網站看到，去年10月以來，就有三家PE發布了投資基建和融資平台的基金募集信息。而從資金投向來看，房地產、舊城改造、工業園區基礎設施建設成為大戶。

如北京一家PE近期發行了一款基金，募集資金1億元，用於投資湖南某地級市一家房地產公司。本報記者獲得的資料表明，該項目實際上是當地的舊城改造。

不同於上述由PE直接完成募資，一些PE由於銷售渠道不暢開始和信托公司聯手。而一些政府融資平台也直接登場。

本報記者獲悉，新華信托近期發行了一款信托計劃，用於和重慶信展股權投資基金管理公司（下稱“重慶信展”）共同成立一隻股權投資基金。根據說明書，該基金規模為5億元，新華信托認購4.95億元，重慶信展認購500萬元。基金成立后，將主要用於投資優質上市公司股權、項目並購，並參與上市公司資產重組與行業整合等。

而據該信托銷售方工作人員介紹，這隻基金並非真正意義上的股權投資，只是通過投資的方式，向重慶化工園區開發建設有限責任公司（下稱“重慶化工園”）發放貸款。而重慶化工園是重慶市長壽區國資委的獨資企業，主要負責化工園區基礎設施的投融資。

操作隱蔽

銀監會主席尚福林近日在銀監會系統會議內部講話中曾提及，部分融資平台資產質量較差，難以達到新增平台貸准入條件，不斷轉向信托、理財、債券、基金等渠道尋求資金支持，融資渠道趨於隱蔽化，風險監管難度加大。

而實際上，除了融資渠道日趨隱蔽外，其操作模式也更加隱秘。西部一家城商行董事長此前曾向本報記者透露，很多平台公司做著融資平台的事，但是不以融資平台的形式出現，而是冠以其他名目以掩人耳目。

事實也是如此。資料顯示，一些私募機構成為變相融資平台的“嫌疑”不小。如重慶信展，實際上是重慶高新區投資開發集團參股子公司。其注冊資本為1000萬元，重慶高新區開發投資集團有限公司持股40%。而河北銀邦雖無明顯政府背景，但成立兩年多以來，所發行產品的資金用途，均有濃厚政府項目色彩，而且其發行的基金擔保方河北融投擔保也是國有企業。

而融資的具體運作亦為隱蔽。以河北銀邦發行的海康宏發保障房基金為例，募集的資金並不是直接投向項目建設方，而是以有限合伙人身份加入母基金，通過增資擴股方式，將資金全部投入梁家場保障住房項目。增資后，合伙企業將委托河北融投下屬企業河北融創股權投資基金管理有限公司作為投資顧問。

而重慶化工園的項目亦是如此。其模式是先由新華信托發信托計劃，資金到位后，其和重慶信展以有限合伙人和普通合作人的身份，分別認購99%、1%的份額，組成一家項目公司，最終將資金投向重慶化工園。此外，新華信托表面上只是信托計劃發行人，但實際上，其持有重慶信展60%股份，為控股股東。

此類基金在信息披露方面亦不透明。在新華信托和重慶信展的信托計劃說明書中，沒有任何重慶化工園的信息。而前述湖南項目的募集說明中，亦未曾明確說明該項目具有政府背景。只是代銷方在推介資料中進行簡單說明，並稱為推進項目進程，項目所在地市、區分別指派了一名人大副主任和副區長協調。

“如果是和信托合作，能從公開渠道查到資料，但私募基金是封閉運行，隻有我們內部才有資料。”前述新華信托代銷方工作人員說。

P2P參與其中

目前投向基建和融資平台的私募股權基金，平均年化收益率在10%左右。

據前述新華信托項目代銷方工作人員介紹，其目前在售項目，投資額在100萬至300萬元之間的，年化收益率為8.5%﹔300萬元以上的，收益率則為9.5%至10%。“地方融資平台對成本不敏感，加之資金需求較大，這樣的資金成本還是能接受的。”他說。

值得注意的是， 由於不受地域限制可以線上招攬客戶的優勢，P2P機構的身影已經出現在平台融資的鏈條之中。盡管此前P2P平台“跑路”、倒閉事件屢有發生，但一些私募機構還是願意與其合作。

上述新華信托項目代銷方，正是國內某知名P2P機構。上述工作人員稱，P2P參與方式一是和信托公司合作，二是自行成立一隻基金，並尋找項目進行投資。其所在機構已經代銷或發行了多款基建、平台融資項目。

此外，P2P平台甚至還直接參與向地方融資平台和項目建設方融資。據新華信托代銷方工作人員透露，此前該公司剛剛參與了貴州省一項高速公路的BT項目。操作模式也是成立一隻有限合伙基金，再以債權投資的形式投向項目建設方，為其融資1.7億元。

“小企業放貸風控成本非常高，像國內最大的P2P平台宜信，做小企業貸款的壞賬率居高不下。而地方融資平台項目單一收益率雖然不高，但是風控成本很低。”P2P研究機構網貸之家創始人徐紅偉告訴本報記者。

尚福林在上述講話中表示，平台貸款風險監管依然面臨較為嚴峻挑戰。而在上述項目中，除河北涿州保障房將由政府回購作為還款來源外，其他均由資金使用方以項目經營收入作為還款來源，這無疑加大了償付風險。此外，需要引起注意的是，4月初，僅僅10天的時間內連續有兩家P2P平台倒閉。

不過，徐紅偉認為，目前並不是所有的P2P平台都有能力介入這一領域，地方政府融資平台資金需求往往較大，而P2P平台規模普遍偏小，隻有少數P2P平台才具備這樣的資金歸集能力。經營穩定的平台，突然“跑路”畢竟是小概率事件。（楊佼 本報記者聶偉柱對本文亦有貢獻）