分析稱貨幣投機使得中國資金流入速度加快

　　海外網5月3日電 據騰訊 關注經濟和商業動向的在線雜志《石英》周四刊登分析文章指出，中國問題已經顯得越來越危險：周三的制造業數據顯示新的出口訂單數量大幅減少﹔匯豐銀行和Markit周四分別給出的採購經理人指數確認了這一領域的不足。而周四的數據也指出了輸入物價的快速下跌，顯示產能過剩還將繼續打擊中國的制造業。

　　文章指出，中國的第二季度似乎是會比已經是不盡如人意的第一季度表現更糟糕。但是，如果說中國的經濟正在變弱，為什麼第一季度還會有1018億美元的淨資金流入呢？

　　外國資本通常會在經濟顯示美好前景時進入一個國家，也會選擇在風險過大或者是投資回報太少時離開這個國家。這也是2012年第四季度中中國有318億美元淨資本流出的原因——2012年全年的資本流出是1173億美元——被視作投資者對中國經濟信心不足的表現。

　　一個可能性是：這1018億美元資金並不是為了尋找更好的投資機會。中國的基礎設施建設項目質量已經惡化，房地產市場面臨調控的持續威脅，而且和往常一樣，中國的股市也在動蕩中。更進一步，中國民眾似乎也贊同這樣一點，那就是值得投資的項目並不多。數據顯示，第一季度中中國國內外幣存款增加了350億美元。而在這樣的情況下，資本還在繼續流入。

　　文章認為，這並不是什麼神秘的現象。這些是熱錢，它們的工作原理是這樣的：為了保持出口成本低，中國人民銀行承諾為美元提供高過市場水平的兌換率——比如說，在市價為5.9人民幣兌換1美元的時候給出6.2人民幣的條件。這確保了投資者可以在中國最終允許人民幣兌美元匯率達到公平市場價值的時候獲得一筆回報——而中國正在試圖通過開放資本賬戶和對金融板塊的現代化改造來最終實現這一目標。

　　中國人民銀行對熱錢也沒有太多辦法。如果央行選擇維持匯率穩定，那麼就必須買入美元等多種外幣。這就是向系統投入更多人民幣，可能導致物價上漲。人民銀行可以通過提高准備金率或者是使用回購操作來吸收流動性。但是這實際上又是提高了持有人民幣的回報率，勢必吸引更多追求高收益率的資本。此外，這種做法還會冒著扼殺經濟增長必須的信貸擴張的風險。

　　中國人民銀行可以通過停止採購美元等外幣來結束對匯率的控制，但是這種做法將毫無疑問地推高人民幣幣值，加劇採購經理人指數已經顯示出的通貨緊縮壓力。更重要的是，這樣會傷害出口行業競爭力。如同數據所顯示的，中國的出口業狀況絕對不能夠被干擾。

　　很明顯，中國人民銀行也對這種情況十分擔心。央行在第一季度增加了1280億美元外匯儲備。而過去兩年外匯儲備幾乎沒有任何增長——這一數據也顯示了中國人民銀行是如何積極採購美元以壓制人民幣幣值的上漲。但是數據顯示，即使是在這樣的持續努力下，人民幣幣值在過去一個季度中還是持續得到強化。

　　這將是一個惡性的循環。人民銀行必須促進出口，結果會吸引資本流入，於是繼續對人民幣施加了壓力——中國被迫繼續在海量的外匯儲備之上繼續購入外幣，僅僅是為了維持人民幣的穩定。 （孔軍）