量宽威力大减 原油黄金骤跌

近期,美联储、欧洲央行、日本央行相继出手救市,全球流动性再现宽松。 然而金融市场表现却不尽如人意，美元汇率不跌反升， 使得上周涨势凶猛的国际金价昨日回落，国际油价则走出一波大跌行情。经济学家认为，量化宽松政策的边际效应递减，货币宽松预期并不能逆转经济基本面的颓势。相反，对经济前景忧虑加重令市场承压。

美联储本轮推出的第三轮量化宽松计划(QE3)并未完全提振市场信心。分析指出，美联储的债券购买计划效用已被透支，导致对大宗商品等需求疲弱。相对而言，欧元区经济则更显颓势，从而导致美元兑欧元汇率依然未如期出现大幅回落。

招商证券金融业高级分析师谢亚轩对本报记者表示，此前市场对QE3的预期已有较大消化。 据招商证券的测算，过去一年美联储推出QE3的预期已令美国市场按揭贷款利率降低了27.6个基点，这种效果相当于美联储推出4800亿美元的债券购买额，这意味着QE3未来12个月的效果已被透支。

国泰君安金融业高级分析师姜超则指出，实际上，在第一轮量化宽松后期与第二轮量化宽松期间，美国的10年期长期国债的收益率已开始上行。因此，美联储的本轮刺激政策实际上只能促使“名义GDP的增长”，对经济基本面并没有完全改善的作用。从日本此前的“零利率”政策的量化宽松经验看，目前美国也可能需要长期不退出宽松计划。然而，鉴于美国的财政弹药有限， 因此市场忧虑其短期内无法实现就业市场复苏。

汇市：美元受避险资产流入而提振

QE3并未如期持续打压美元汇率，昨日欧洲早盘欧元兑美元跌破1.2920的上周低点，美元对多数主要货币汇率企稳反弹。瑞银证券经济学家Harris发表评论表示，从QE3推出后的市场反应看，市场并未如期对美元施压，其主要原因是本次量化宽松适逢欧元区处于水深火热中， 欧美经济基本面堪忧，美元受避险资产流入提振。 因此，QE3并未形成对美元的完全打压。

欧央行的最新刺激政策直接货币交易计划(OMT)对于欧洲国债市场影响明显，西班牙、希腊以及葡萄牙国债发售收益率均出现明显的下降，这在一定程度上缓和了市场的紧张气氛。但是稍早前的欧元区财长会议和欧元集团会议却未能达成实质性协议，令投资者感到些许失望。市场短期获利了结盘的涌入暂缓了欧元、澳元的上升步伐。

“在欧元区实施公务部门减支计划之前，经济衰退压力就已因财政紧张而根深蒂固。在全球需求放缓之际，节支措施可能正好给欧元区财政稳定措施带来致命的双重打击。”瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬对记者表示。

金市：机构获利了结导致金价短线回调

三周半以来，国际现货金价最大涨幅超过11%，直到本周一才有明显回落。具体来看，QE3公布之前，金价已经经历了近两周时间的“预期”甜蜜期，突破了4个月的振荡低位；之后，QE3如期公布，金价当晚暴涨，挑战了1780美元重要阻力位；上周日本宣布实施宽松政策后，金价立即大幅反弹，再次挑战1780美元。

金价对于量化宽松政策的反应之所以要比汇市、期货强，主要是因为黄金具有对抗货币信用风险的硬通货属性。因此，尽管本周金价有所回落，却不会影响黄金市场后市、尤其是3~6个月中线走势的向上趋势；只要全球货币贬值的趋势不变，金价就会受到市场的肯定与追捧。

具体来说，如果欧元区情况更差、美国经济继续好转，有可能出现美元走势强于欧元走势的状态，则金价可能会在相当一段时间里维持较高位振荡的状态。 如果欧债危机有所缓和、美国经济保持现状，则金价会稳健地盘整向上。如果欧债危机缓和、美国经济数据持续萎靡，则金价将会以较快速度突破重要阻力位，持续向上。

广东省黄金公司的田鹏飞认为，周一金价走势更侧重于技术层面的回落。由于1781美元压力较大，一些投资机构选择了部分获利了结，以求更低价格补仓。纵观历史走势，金价每涨过10%都会振荡盘整、积聚力量；强势反弹趋势中，一般需要2周到1个月时间里积聚力量，换算成目前的走势，预计应在国庆节后有机会挑战1800美元大关。

商品：油价大幅回落至92美元附近

QE3推出后，纽约原油期货主力合约一度升至100美元关口上方，但随后在美国可能释放战略储备原油以及美国原油库存大幅增长等利空消息的打压之后出现一波大跌行情，截至昨日已回落至92美元附近。

芝加哥期货交易所的农产品期货对QE3的反应也非常平淡，仅在消息公布之后有部分品种出现小幅反弹，随后继续下跌。只有有色金属受QE3的提振最为明显。伦敦金属交易所(LME)的三月期铜价格从7600美元附近一度升至8400美元上方。

“QE3的推出对于大宗商品来说肯定是利好消息，其中对于工业品尤其有效。”广州期货研究部副总经理罗强表示，“国际原油以及农产品近期的走势主要是受到自身基本面的影响。”

美国是全球最大的原油消费国，在美国大选之前过高的油价可能给政府带来压力，因此美国方面不时释放出一些利空消息。而农产品市场上，自今年下半年以来，因受美国干旱的影响，国际市场农产品价格就出现了一波暴涨行情，而近期利多因素已经消失。 文/表 记者王亮、井楠、 陈芳