理財通暫停T+0：快速擴張或告終結

隨著基金規模的不斷膨脹，執行T+0贖回的墊資壓力也就越來越大，互聯網金融產品也不得不在留住用戶和成本考量之間尋求平衡。

隨著各類“寶寶”規模不斷膨脹，T+0墊資壓力也越來越大，3月28日，華夏基金與微信合作的“理財通”宣布暫停T+0贖回服務。

據統計，目前有貨幣基金的69家公司中，已經有35家公司提供了T+0快速取現服務，加上基金公司與5家互聯網公司及兩家銀行的7隻合作產品（余額寶、微信理財通、網易現金寶、百度百賺、蘇寧零錢寶、平安盈、民生如意寶），總共有42隻產品能夠實現快速贖回取現。

由於貨幣基金本身是T+1清算，每天交易時間以及15時收市后贖回的基金份額到第二日甚至第三日資金清算到賬，中間存在至少一個工作日的時差。因此，要想實現T+0，就需要提供墊資服務。

資料顯示，余額寶的墊資問題主要由支付寶解決，其他基金公司T+0墊資主要有兩種方式：基金公司自有資金和銀行授信。據測算，300億左右的規模，可能需要10億元的墊資水平。隨著貨基產品規模的不斷擴大，墊資壓力也就越來越大。此前，在月末、季末等資金緊張的時點，基金公司的貨幣基金也都出現過無法實現T+0贖回的問題。

也有分析人士認為，除了季末因素外，互聯網平台對接多隻貨幣基金，客戶在不同基金之間的轉換行為也加劇了墊資壓力。尤其是在月末、季末，銀行面臨考核壓力，資金需求增加，會導致資金利率上升，銀行自身的理財產品和短期儲蓄收益會有所提高，對部分收益率敏感客戶來說，有把自己資金從余額寶類產品轉向收益相對較高產品的趨勢。

更為關鍵的是，目前多家基金公司為了解決墊付資金的問題，都在和銀行商討墊資授信。但由於一般銀行的授信都是專款專用，但貨幣基金T+0快速贖回是打給不同客戶，資金是隨機的，銀行無法事前審核。因此除了個別公募外，多數都未能和銀行達成協議。如果單純依靠基金公司自有資金墊資的話，很難支撐規模的快速擴張。

不可否認，互聯網金融理財產品受追捧的原因，一是參與門檻低、二就是資金贖回採用T+0，如果沒有T+0，產品的吸引力肯定會下降。另外，互聯網公司以用戶體驗為首要原則，在設計金融產品之初即把客戶實時贖回的便利放在首位，一旦取消T+0，客戶的體驗度就會大幅下降。

隨著基金規模的不斷膨脹，執行T+0贖回的墊資壓力也就越來越大，互聯網金融產品也不得不在留住用戶和成本考量之間尋求平衡。考慮到收益率持續下滑，加上監管政策逐漸收緊，投資渠道又非常有限，對於相關貨幣基金的操作管理水平必將產生不同程度的影響。筆者認為，互聯網金融理財產品前期那種爆發式增長或將慢慢減緩，而投資者對於互聯網類理財產品也應當保持理性。

從當下的貨幣市場流動性態勢來看，過去一段時間高達6%以上的收益水平已不可延續，而隨著利率市場化的推進，貨幣基金的收益水平將會與銀行存款利率逐漸並軌，類余額寶業務相關產品的高收益優勢將逐步縮減。而對於投資者來說，應當清醒地認識到，“寶寶”們作為一種現金管理工具，相對於基准的存款利率仍佔據明顯的優勢，而不應對其收益率回歸6%以上報以過高期望。（王瑩）

(責編：肖靜陽)