雙節前夕私募瀟洒輕倉 公募坦言壓力大【2】

從上周基金操作來看，市場破位下跌，新的下跌空間打開，基金整體看空后市。萬博基金經理研究中心數據顯示，上周主動管理的股票方向基金主動減倉2.01個百分點，近一個月內倉位降低了6個多百分點。而一些次新基金以空倉來表達自己的悲觀預期。有次新基金基金經理透露，盡管長期來看當前肯定是市場底部，但是短期仍有震蕩走低的可能，與其左側建倉不如右側入場更加保險，所以近期基本沒有建倉。

從近一個月基金倉位調整“節拍”來看，市場“亂彈”中基金頻頻波段操作，卻是對少錯多。萬博基金經理研究中心數據顯示，8月第三周中，主動管理的股票方向基金主動加倉1.84個百分點，倉位升至82.14%，隨后上証指數8月第四周下跌了2.13%﹔8月第四周主動管理的股票方向基金主動減倉1.92個百分點至79.15%，隨后9月第一周大盤反彈上漲了3.92%﹔9月第一周主動管理的股票方向基金又主動加倉1.02個百分點，倉位升至82.64%，而此后一周大盤下跌了0.18%﹔9月第二周基金小幅主動減倉0.83個百分點，平均倉位降至80.89%，緊接著上周大盤大幅下跌4.57%。

整體而言，波段操作容易做錯，精選個股則成了近期基金的主流。

一位基金經理坦言，當前經濟數據並不樂觀，政策面也沒有明顯改觀，大家對未來經濟下行達成共識。大盤出現單邊上漲或單邊下跌的可能性均下降，股票表現可能會進一步分化，發掘具備核心競爭力、護城河的優質個股或成為未來中長期超額收益的來源。“短期捕不到魚，我們就長線撒網。最近會多跑跑上市公司調研下情況，目前注意力更多放在個股上面。”該基金經理說。

而一些基金將“避風港”的具體目標鎖定在醫藥和TMT板塊。泰達宏利價值優化型穩定類行業基金及效率優選基金經理胡濤表示，生產效率提高的行業和公司，將有較大的發展機會。未來十年中國將成為全球電子制造轉移的主要承接國，中國制造業尤其是精密電子制造的龍頭企業仍存在較大的投資機會。國投瑞銀新興產業基金經理孟亮認為，從當前時點來看，醫藥、優質電子、節能減排、必需消費品等行業或板塊較為符合新興產業的約束條件。尤其是醫藥行業。一方面，市場對醫藥產品有著持續需求，不像其他行業產能過剩﹔另一方面，從中報來看，很多醫藥類公司業績表現突出，行業上行趨勢明顯。

“理想的投資標的應當具備行業空間大、行業壁壘高、公司治理結構優良、盈利能力強、估值低等條件。但這樣完美的公司在實際投資中中很難存在，需要對上述條件做出取舍，行業需求良好、發展空間大最為重要。”孟亮說。

緊盯“風向標”待轉機

近期公布的匯豐PMI並無亮點、雙節臨近資金面緊張，整體來看經濟下滑引發的擔憂仍然籠罩市場，上周市場再遭大幅殺跌，股指創新低。“2000點保衛戰就在眼前，受制於經濟下滑與政策預期，十一節前市場難出現系統性機會，四季度主要盯緊兩個風向標。”一位資深的私募業內人士說道。該私募人士所說的風向標是指創業板，這一資源股和大盤能否有效企穩引領反彈的風向標。而公募基金經理也將四季度反彈寄希望於資源股。

對於近期國內外因素的綜合影響，多位基金經理的判斷均是，A股市場暫時結束了單邊下跌的階段，進入一個正面和負面因素都可能涌現的新的階段。有基金經理認為在這個階段裡，一方面市場可能存在反彈的機會﹔另一方面資源股、非銀行金融股更有可能成為四季度反彈的主力。博時平衡配置基金經理姜文濤坦言，其持倉結構上仍然青睞那些對沖全球貨幣亂局的黃金股資源股、中國經濟和金融結構改革大背景下的券商保險股、經濟減速和結構變遷大背景下的各行各業的創新型公司。

從流動性推動資源價格上漲角度考慮，國金証券也在其最新的投資組合中建議，關注配置較多黃金、有色等資源類板塊相對較多的基金品種。QDII基金方面，基於海外量化寬鬆潮來襲對大宗商品價格的中長期影響，建議投資者持續關注貴金屬和能源類QDII、美股QDII。

觀望中基金顯得並不絕望，市場下跌帶來了估值吸引力的增強。姜文濤詳細分析了影響A股市場的重要預期因素，從年初的對經濟復蘇和政策扶持抱有較高期望的狀態，經過持續的經濟和政策數據的修正，市場預期已經回復到一個對經濟展望負面和對政策放鬆預期不多的狀態，市場估值也回落到了有吸引力的水平。以寶鋼股份計劃回購股票為代表的事件就表明，資本市場與產業資本對經濟前景的預期差顯著縮小，部分領域資本市場悲觀預期甚至有可能過度。由於市場預期的不斷向下修正，經濟數據持續向下低於預期的階段暫告結束，部分經濟數據(如房產銷售)可能出現高於下調后的市場預期的情況。

“沒必要過分悲觀，短線越跌機會越大，即使再度收陰，五連陰的大盤將給10月大盤帶來更大機會。”一位業內人士淡定地說。 （記者 曹淑彥）