四部委聯手棒喝12萬億地方債懸崖

　　華夏時報記者 肖君秀 深圳報道

　　2012年的最后一天下午，財政部、國家發改委、央行、銀監會聯合發文《關於制止地方政府違法違規融資行為的通知》(下稱《通知》)，再次強調對地方政府融資行為進行規范。最近，數十萬億規模的影子銀行成為一枚定時“炸彈”，其中最大的風險便是地方債務，成為一塊“巨石”壓向監管層和資本市場。

　　2013年將迎來地方債集中償債期，但是在經濟下行期，“能否順利如約還本付息令人擔憂。”國研中心宏觀經濟研究部副部長魏加寧認為。

　　兩年前地方債務遭遇銀行貸款嚴格限制之后，由於政績與基建項目高度關聯使得地方債務並未得到遏制，而是轉移至銀行表外通過城投債、信托等理財產品形式繼續滾雪球，市場估計至2012年末地方債務已增長至12萬億！

　　“政府再不能隱性擔保了，否則地方債務的風險越來越大！”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，地方融資的透明度和規范制度的建立刻不容緩。

　　臨危緊急剎車

　　本報記者了解到，早在2012年9月，財政部就針對地方債開展了專項檢查摸底工作，一些違法和違規的風險融資項目混雜其中，此次檢查主要是針對2011年以來的融資情況。

　　隨之而來的是嚴厲的整治。2012年歲末，四部委再發《通知》對又有抬頭之勢的違法違規融資進行規范。

　　“從最后一天緊急出台的新規來看，地方債已行至懸崖邊上，不及時規范和限制融資將會發生系統性風險。”某商業銀行資金部人士說，地方債已緊緊地把地方政府和銀行捆綁在一起。從上述發文來看，其列出的整治范圍之廣和整治手段之嚴厲都屬空前。

　　地方債早已成為了風險隱患點，2011年上半年國務院就安排審計署進行了審計。結果顯示，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務余額共計10萬億元。那麼時過兩年，地方債務又增長了多少呢？

　　長江証券宏觀分析師王夏儒認為，2012年下半年的“穩增長”導致地方政府陸續出台萬億刺激方案，使債務負擔日趨惡化，考慮近兩年新增基建信托3200億、城投債9000億，再假定平台貸款余額不變，則目前地方債務可能增長20%至12萬億。

　　“實際還要更多，這裡面不包括項目公司先行墊付的資金。”一曾經深入研究地方債的某金融機構人員對本報記者表示。為了解決資金之渴，去年以來多地政府採取BT(建設-移交)項目的融資模式，即引入項目承建方先行墊資進行基礎建設，項目竣工后再移交地方政府。

　　2010年之前，地方債務主要通過銀行貸款進行融資，但是其急劇膨脹的規模引起了監管部門的關注，銀監會要求各家商業銀行“不得新增”成為嚴控地方債務的“紅線”，如今一些銀行表內資產地方債務類貸款佔比已呈現下降趨勢。

　　然而，地方繞道銀行表外即影子銀行繼續進行規模式躍進，如以城投債、信托等理財產品形式進行融資，“這些產品由於有政府的隱性擔保，投資者認為地方政府不敢輕易違約，所以都爭相購買。”上述研究地方債的金融機構人員透露，城投債交易大部分在銀行間交易，理財產品也是由銀行售出，可見，其風險仍與銀行有扯不清的關系。

　　逃不掉的危機？

　　排除地方債務危機排上日程。近日，財政部部長謝旭人表示，2013年要強化地方政府性債務管理，抓緊建立地方政府債務規模管理和風險預警機制，將地方政府債務收支納入預算管理，逐步形成規范的地方政府舉債融資機制，嚴格控制地方政府新增債務。

　　然而，“新型城鎮化”的提出使得原本已陷入隱憂的地方債務或再次沖動，東方証券分析師孟卓群預計，2013年制造業和房地產投資可能繼續小幅下滑，但基建投資在穩增長過程中仍起到主要作用，其估計城投類債券的規模仍很可能快速增長，淨發行規模可能超過8000億。2012年，城投債淨供給或超過了7000億，這些債務主要以市縣級平台為主，而市場認為，這一輪城鎮化也主要是縣鎮一級，那麼規模繼續擴大似乎在所難免。這些債務到期在2015年以后集中到來，而今年正迎來償債高峰期，舊債未完新債再添，地方政府債務的壓力越來越大。

　　“現在主要是債務展期，先付息，還本暫時延遲。”上述金融機構人士對地方債拖延處理表示擔憂，這樣債務和利息越積越多，最終可能爆發危機。王夏儒認為，地方債持續的增勢，已成為逃不掉的危機﹔釋放危機的急救藥是降低融資成本，但是如果銀行繼續降息，將會推高房地產價格，甚至引發通脹，這將給經濟結構調整和經濟底部回升帶來壓力。

　　“如果地方債務繼續無節制地擴張，總有一天會出現違約，那將是多米諾骨牌！”上述金融機構人士認為，地方債務危機的爆發，只是或早或遲的問題。