單邊升值不會持續 雙向波動才是常態

羅杰斯“五倍升值論”不著調

隨著人民幣對美元匯率近期屢創新高，引發了市場人士對人民幣未來走勢的猜測。量子基金前合伙人、知名投資人吉姆·羅杰斯近日表示，在未來20年至30年時間，人民幣會保持升值趨勢，可能會升值300%、400%甚至500%（以2005年為基准），甚至可能在某一天取代美元。對此觀點，專家普遍認為太不著調，盡管人民幣目前仍處於上升通道，但是未來隨著匯改及人民幣國際化進程的不斷推進，人民幣不可能隻保持單邊升值態勢，有升有降的雙向波動將成為長期趨勢。

過快升值危害出口

今年以來，人民幣匯率繼續保持上升勢頭。截至6月4日，人民幣對美元匯率中間價報6.1735，較前一個交易日大漲71個基點，相比年初首個交易日，人民幣今年已累計升值1162個基點，再創2005年匯改以來新高。

在當前經濟增長放緩的背景下，人民幣的快速升值弊端正不斷顯現。商務部新聞發言人沈丹陽此前曾表示，人民幣升值對中國外貿企業影響很大，企業對於遠期經營的信心普遍不足，“有單不敢接”的現象更為突出。商務部對國內外貿公司的抽樣調查數據顯示，77.5%的外貿企業在1月至4月期間的利潤明顯下滑，6.6%的外貿企業表示會影響其正常履約。

此外，人民幣升值過快過猛也會引發金融風險。上海社會科學院金融研究中心執行主任潘正彥表示，任何缺乏內在動力的資金推動型的價格上漲都是不正常、不可持續的，一旦失去套利空間和機會，跨境資本就必然源源不斷地流出，匯率就會大幅度向下，很可能引起外匯市場和金融市場的劇烈震蕩，破壞性不可低估。

“30年預測”誤導市場

“近期人民幣對美元匯率中間價的走高主要是套利資金助推造成的。” 中國社科院世經所研究員張斌分析認為，在歐債危機逐漸平息和多國推進量化寬鬆政策的背景下，境內外存在匯差和利差，人民幣相對外幣的吸引力再次增加，套利資金大規模涌入。

熱錢的不斷涌入也進一步加大了國際市場對人民幣升值的預期，野村証券預計，人民幣對美元匯率到今年底將升至6.05元兌1美元，考慮到人民幣交易匯率浮動區間可能從目前的1%至2%進一步擴大，美元對人民幣即期匯率甚至可能降至6以下。

外資投行破“6”預期、羅杰斯“5倍升值”的大膽猜測，將人民幣升值問題再次推向了風口浪尖。然而，國內專家學者對此卻並不認同，這種隻升不降的論調將會誤導市場。中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為，目前的人民幣匯率已經太高，對中國的經濟已造成了一定的影響，30年的時間太長遠了，不好預料，但是羅杰斯給出的升值幅度顯然太高了。

對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰表示，從長期來看，無論是宏觀經濟面還是國際匯市方面，人民幣匯率都缺乏上漲動力，因此這波上漲行情應該接近尾聲了。

本輪升值已近尾聲

事實上，在日元大幅貶值的外部環境下，各國貨幣競相貶值，其結果對於全世界都是災難性的。中國央行行長周小川此時承諾“中國不會通過競爭性的貨幣貶值來提高國內的競爭力”的表態無疑表現出中國對國際社會負責任的態度。但是，這並不意味著人民幣會一直保持單邊升值態勢，雙向波動將成為常態。

瑞銀証券中國首席經濟學家汪濤對人民幣持續升值感到困惑，因為經濟基本面並不支持人民幣升值。她表示，隨著中國經濟增長放慢，經常賬戶順差注定會減小，外國直接投資增速也很有可能放慢，人民幣進一步升值的空間應該是有限的。隨著本幣升值過快的負面影響浮現，再加上中國經濟基本面的表現，這一輪的人民幣升勢可能已接近尾聲，升值逆轉可能馬上就會到來。原標題：人民幣將升值5倍？黨報：羅杰斯言論不著調 （周小苑）