中國証券報報記者 熊鋒

　　“下半年國內經濟增長難言樂觀，非典型滯脹下，股市、大宗商品、債市難有趨勢性機會。”東航金融研發中心樊樂樂表示，相似的庫存周期正遭遇經濟結構的根本性變革，漫長的過剩產能消化意味著庫存難補易去。從最謹慎的角度看，始於2012年6月的補庫存階段或已提前終結，經濟增長難言樂觀。2013年4-5月產出缺口加速下滑，二季度經濟增速堪憂，三季度取決於表外業務收縮的滯后影響與去年低基數效應的雙向作用。

　　“7-8月資金壓力料獲季節性緩解，但銀行表外業務收縮、外匯收支監管與QE退出引發的資金外流將抑制流動性改善空間。”而從流動性方面來看，樊樂樂認為可以2011年為鑒，表外業務收縮對於M2與經濟增長的負面影響將滯后體現。

　　因此，樊樂樂認為政策仍然會容忍驚喜下滑，並著力結構與制度變革。中期而言，則需要關注一旦M2增速跌破年度目標(13%)與經濟失速(單季增速跌破7%)，政策是否會放鬆前提。

　　樊樂樂預計，“非典型滯脹露端倪—經濟疲弱、通脹溫和上行、流動性趨緊。下半年股市、大宗商品、債市難有趨勢性機會，但總體而言對債市相對有利。”