2寻突破

金融改革助推经济转型

2010年底，中国人均GDP达到4300美元。保守匡算，10年后人均GDP翻一番，即8600美元，如果人民币升值10%-20%，就是一万多美元。这意味着两件事：第一，2020年前后，中国人均GDP将接近美国的1/4。因为美国经济增长相对缓慢，而中国人口是美国的4倍多，中国经济总量将有机会赶上或超过美国。第二，中国将成功突破中等收入陷阱，社会的缓冲区将更深，社会承受力将更大，也更有条件推进一些更深层次的改革，后面的道路或许会平坦一些。可见，未来10年对中国是非常重要，中国经济需要在转型中实现增长，在增长中加速转型。

美国历史上的两次最重要转型，一次在19世纪的最后30年，成功跨越了重工业化的阶段，一次在20世纪的最后30年，高科技产业迅速崛起，这两次重要转型都与资本市场息息相关。经济转型是一个巨大的系统性工程，但社会资源配置效率的高下，是决定转型成败的关键。从长期来看，资本市场配置金融资源的效率远远超越其他方式。

从某种意义上讲，今天的中国经济是美国历史上两个重要转型阶段的叠加，希望在未来30年中国能同时完成这两件事情。一是加速并完成重工业化，二是帮助中国经济发现战略性新兴产业，并在全球对于战略性新兴产业的竞争中占据一席之地。前者是中国经济存量整合，需要更多地依托资本市场的并购活动；后者是中国经济增量的发现，需要依托风险投资和资本市场等一系列市场化筛选机制。两者都需要一个强大的资本市场的支持。

中国的金融改革和资本市场发展，可以成为未来10年中国经济转型的重要推手和突破口。

资本市场将成经济主战场

国际货币基金组织的两位经济学家，曾在金融危机前的2007年，统计了过去50年间，全球17个经济体，在大大小小84次经济金融危机后经济复苏的情况。结果发现，资本市场主导的4个国家，美国、加拿大、英国、澳大利亚，在危机后经济反弹的速度最快；而银行主导的6个国家，西班牙、奥地利、葡萄牙、比利时、德国、意大利，经济复苏的速度最慢。这说明金融结构与经济弹性紧密关联。此次金融危机后，美欧经济复苏的差异再次验证了这一点。2012年，位于危机中心的美国经济已经实现了正增长，而欧元区还在负增长徘徊。

再看中国跻身全球500强的前几十家公司，都是过去十几年中走上资本市场的公司。可以说，中国资本市场对于中国企业改革的影响并不是简单的融资，而是脱胎换骨的机制转换。

观察过去一个世纪，3家企业从零成长到市值1000亿美元的历程，有助于理解现代企业的成长与资本市场的关系。第一个公司叫GE，道琼斯指数设立时23个成分股中唯一生存下来的企业，实现这一增长，经历了大致100年时间；第二个公司是微软，用了25年；第三个公司叫谷歌，只用了7年。世界竞争在加速，一个现代企业，如果不能与社会化的资源平台结合，在国际竞争中就可能没有机会。美国经济体中，最重要的500个企业，组成了美国的“财富五百强”，其中鲜有非上市公司。未来10年左右，中国资本市场将越来越成为中国经济的主战场。