影子銀行規模或達20萬億 風險“堰塞湖”待解

　　聶偉柱

　　臨近2012年年末，華夏銀行理財經理私售理財產品風波，引爆了一直隱匿於台下的銀行理財產品風險問題。而更早之前的中誠信托一款30億元信托計劃涉險，則沖擊了信托行業剛性兌付的行業“潛規則”。

　　理財產品、信托產品的相繼“出事”，宣示了中國“影子銀行”體系的風險正在逐漸暴露。

　　對於中國“影子銀行”的規模，多家機構的預測普遍在20萬億元上下。如此巨大的規模或許意味著，2012年零星爆發的理財產品、信托產品無法按期兌付事件也許只是一個前奏，2013年乃至2014年將面臨更大的考驗。

　　在中國，“影子銀行”被普遍認為主要集中於三種形式的融資。第一類是銀行表外業務，如理財產品﹔第二類是非銀行類金融機構，如信托公司、小貸公司等﹔第三類則是民間金融。

　　根據中金公司的估算，理財產品方面，預計2012年末理財產品余額將達到7萬億元，同比增長53%。部分理財產品資產池涉及委托貸款、信貸資產轉讓等，從而規避了監管層對信貸規模、撥備等的管控。

　　信托資產方面，銀監會非銀部數據顯示，截至2012年11月底，全行業管理信托資產已經擴張至6.98萬億元。

　　民間金融方面，2011年爆發的溫州民間借貸鏈條斷裂，凸顯出民間借貸快速發展中的一些風險。受此前風險暴露影響，預計2012年規模將有所萎縮，余額將降至3萬億元左右。

　　即使對這三種“影子銀行”簡單加總，2012年末規模估計就達到約20萬億元。而中國目前GDP規模也隻有約50萬億元。數量上判斷，中國的“影子銀行”已經十分龐大。

　　“‘影子銀行’體系，作為對正規融資渠道的一種補充，有其存在發展的合理性。”一位銀行業人士稱，但最近幾年“影子銀行”的爆炸式增長源自銀行信貸規模管制，政府融資平台、房地產公司轉而尋求信托等“影子銀行”，“實際上是這些機構填補了銀行留下的空白。”

　　中金公司認為，我國“影子銀行”的迅速擴張，主要帶來四個方面的問題：風險缺乏有效監管﹔造成無風險利率定價錯誤﹔政府部門參與到“影子銀行”體系中，對私人部門資金造成擠壓﹔信貸量、M2等貨幣數量指標意義下降。

　　在信托層面，盡管信托涉足領域廣泛，但很大一部分資產負債表為貸款類，而且通常是對哪些無法取得銀行信貸的高風險實體機構，例如房地產開發商或地方政府投資工具。當信托部門發生更嚴重的信貸問題時，一些金融損失甚至會溢出到銀行業，因為銀行是信托產品的主要營銷渠道。

　　在理財產品層面，銀行理財產品的期限通常較短，收益率比存款利率稍高一些。銀行通過理財產品籌得的資金被用於為表外資產融資。這種方式，使銀行逃避了規模監管，但同時也蘊含著巨大的信用和流動性風險。

　　“雖然根據合同約定，看起來非保本類產品在增加，但其實在大部分產品中銀行都承擔了隱性的擔保義務。”一位銀行業分析師稱，隱性擔保看起來可以使銀行將一部分責任表外化，實現監管套利，但銀行仍在實質上承擔著對應的聲譽風險、市場風險和流動性風險。

　　換句話說，當理財產品發生虧損時，銀行或者需要直接承擔這部分虧損﹔或者由於違背了事先的隱性擔保而需要承擔聲譽上的損失﹔同時銀行“發短投長”的期限錯配還承擔著流動性風險。

　　有分析人士建議稱，究其本質原因，“影子銀行”膨脹在於利率管制。“影子銀行”體系的膨脹實際上是各方對利率管制的一種突破。從這一邏輯出發，與其限制“影子銀行”體系的發展，不如加速推進利率市場化。