[影视]独立制片公司狮门的融资经【4】

跟片贷款

股权融资之外，债权融资也是影视公司的重要融资渠道。

早在1999年3月，狮门就与大通曼哈顿银行达成一笔由保险资金担保的跟片贷款，即，针对由Mandalay出品、派拉蒙或其他国际发行人发行的A级影片提供单片贷款额度。

2009年10月，狮门又获得了一笔1.2亿-2亿美元的跟片循环贷款额度，贷款以电影发行版权质押，并在电影发行后9个月内偿还。

银团贷款

不过，跟片贷款无法满足公司整体扩张和版权库扩容的战略需求，为此，它需要基于公司整体的信贷额度。但影视领域的高度不确定性又使得任意单一银行都不愿独立承受高风险，于是就有了银团贷款的需求。

作为娱乐传媒领域的新生力量，狮门的成长一直受到摩根大通的支持，2000年8月，以JP摩根、Dresdner-Bank、加拿大国家银行领衔的银团为狮门公司提供了2亿美元的循环信贷额度。

并购贷款

此外，以并购著称的狮门自然也少不了利用并购贷款这一金融工具。2003年12月，为完成对独立制片商Artisan的收购，公司就与摩根大通银行达成3.5亿美元的并购贷款协议，包括1.35亿美元的5年期定期贷款和2.15亿美元的5年期循环信贷额度。此次收购使公司版权库规模从此前的2000部影视作品扩容到8000部。2012年1月，为完成对顶峰娱乐的收购，公司又借助与摩根大通、巴克莱资本等金融机构的合作，获得了一笔5亿美元的定期贷款支持。与换股并购一样，并购贷款是狮门扩张过程中必不可少的金融工具。

可转债发行

除了股权和债权等传统融资工具，可转债等结构化金融工具也成为许多文化娱乐企业的偏爱。由于业务的高度不确定性，文化企业的现有股东与新投资人之间经常出现较大的估值差异，此时，狮门就会选用可转债融资工具，它既可以避免低价发行股票带来的过度稀释影响，又降低了债券融资利率。

如2003年12月，狮门全资子公司Lions Gate Entertainment(以下简称“LGE”)就曾发行7年期可转债融资6000万美元，票面利率4.875%；2004年10月，LGE再次发行20年期可转债融资1.5亿美元，票面利率仅2.9375%；2005年2月，发行了20年期可转债融资1.75亿美元，票面利率3.625%；2009年4月，又追加发行了票面利率3.625%、16年期可转债融资6660万美元；2012年1月，再次发行5年期可转债融资4500万美元，票面利率4%。上述可转债的发行期限均在5年以上，最长达20年，但融资利率都在5%以下，显著低于公司同期贷款利率，从而有效降低了融资成本。

此外，公司还通过发行认股权证进行小规模融资。如2004年6月，狮门发行在外的206万股认股权证被执行，收到认股资金1030万美元；2005年3月，又有216.8万股认股权证被执行，收到认股资金1080万美元。这些认股权证也成为公司吸引优秀人才、降低固定管理费用的重要工具。

私募次级债发行

不过，金融危机期间，股市和债市的双双崩盘使公开市场融资渠道近于封闭，狮门开始更多使用私募市场的次级债券融资渠道。由于此类债券的投资人在偿债优先级上低于以发行权或版权质押的银行贷款，所以，融资成本较高(在10%以上)，但作为金融危机期间少有的融资渠道，它仍然发挥了重要作用：2009年10月，狮门发行7年期私募次级债融资2.36亿美元，票面利率10.25%；2011年5月，追加发行5年期私募次级债融资2亿美元，票面利率10.25%。

在这些资金的帮助下，狮门安然度过了金融危机。

剩余收益分享权融资

所谓剩余收益分享权融资，其实就是项目层面的股权融资。通常，制作方与投资人(一般为电影基金)达成协议，在未来几年就一揽子规划中的影视作品进行共同投资，基金方在每部影片中的投资额度不同，但有一个统一的投资比例上限和协议项下的总投资额上限，相应地，投资方可根据实际出资比例分享每部影片的剩余收益(即从票房收入中扣除发行费用、制作成本和主创团队收益分享后的剩余收益)。

如2007年5月，狮门与私募电影基金Pride Pictures达成协议，Pride将在未来3年为23部狮门影片的制作、收购、营销、发行提供总额达2.04亿美元的资金(包括3500万美元债权资金、3500万美元股权资金，以及1.34亿美元的授信额度)，具体到每部影片的参与比例不同，但不超过50%，并获取对应份额的投资制作收益(2009年5月在金融海啸冲击下，上述协议终止)。

政府资金扶持

除了商业平台的剩余收益分享权融资，政府平台也常以剩余收益分享的方式支持本地区影视企业的发展。2001年，公司就曾与加拿大魁北克政府基金SGF合作，由SGF为狮门旗下合资动画公司CineGroup提供1400万加元的股权资金，用以支持其家庭娱乐产品的制作；2007年7月，SGF又与狮门公司达成协议，将在未来4年为狮门提供总额1.4亿美元的股权资金，SGF在每部影片中的投资比例不超过35%，该协议项下的总投资额将达到4亿美元(含狮门投资部分)，但每年的投资总额不超过1亿美元，项目扣除制作成本、发行费用和主创团队收益后的剩余收益按各方投资比例分享。

除以剩余收益分享方式提供股权资金外，政府机构还以贴息贷款、税收优惠、财政补贴等方式支持影视企业发展。而狮门则以擅长利用各国、各地方政府的各类补贴优惠著称。如2008年4月，狮门与宾夕法尼亚州政府达成协议，在未来两年内可以获得一个为期5年、总额为6550万美元的贷款额度，作为交换，公司将在2年中为宾州提供一定数量的就业岗位，或投入等额的制作资金，满足条件的影片可以申请不超过核准预算50%的贷款额度，贷款利率仅为2.5%。

此外，狮门还广泛申请加拿大和德国政府的税收优惠、英国政府的财政补贴等，2009财年，公司从各国政府获得的税收优惠总额达到3940万美元，2010财年进一步上升5170万美元。

政府投资平台已成为公司分散投资风险、提高投资回报的重要渠道。