[影视]独立制片公司狮门的融资经

玩转文化并购

狮门大开 小马奔腾

作为全球最大的独立制片公司，狮门通过细分市场定位、低成本组合投资、衍生收入的深度挖掘、版权库的稳定现金流、合作拍片的资源杠杆以及多元化的融资渠道和金融平台，实现了自成立以来连续15年的收入正增长，2012年票房总收入预计将达10亿美元。如果说合拍片是独立制片商延伸能力边界的主要手段和放大战略资源杠杆的重要途径，那么金融平台的构建则是其放大资本资源杠杆的重要途径。在狮门的成长过程中，80%以上的金融资源都来自于外部投资平台，包括公开市场发行、私募股权融资、私募债权融资、可转债发行、电影基金募集等，此外还有收益权分享融资、发行权质押融资、银团贷款、并购贷款等。多渠道融资成为狮门规模扩张和拓展衍生收入渠道的重要支撑。事实上，狮门快速成长的背后是文化与金融的有机结合，其每次业绩飞跃都离不开金融投资人的支持。而狮门之所以能够得到金融机构的青睐，首先是其通过对利基市场的聚焦和低成本的组合投资降低了业务风险，通过对衍生收入的深度挖掘和版权库的构建提高了投资回报率。

今天，独立制片商已经成为电影制作环节的主力军之一，各大主流电影公司也都在积极寻求与有潜质的独立制片商合作。能否为投资人创造更好的回报决定了独立制片商能否在这个竞争激烈的市场上获得生存空间，而这方面狮门公司无疑是行业典范，中国的小马奔腾也迈出了一小步。2012年9月24日，有消息称，小马奔腾收购美国知名特效公司数字领域75%的股权，迈出了向外扩张的一步。虽然小马奔腾的尝试刚刚开始，尚无法与狮门影业成熟的并购扩张模式相比拟，但其严格的风险管理和成本控制，利用营销手段“以小博大”等做法都大有前辈狮门影业的风范，从签约导演、编剧，到项目的选择、融资、执行，小马奔腾都努力地丈量着艺术到商业的距离，它正成为中国影视产业从“江湖”到“商业”转变的缩影和排头兵。

狮门公司(Lionsgate， LGF.NYSE)创始人弗兰克。古斯塔(Frank Giustra)是加拿大著名矿业投行Yorkton Securities的前任CEO，公司高管中也有多名是Yorkton Securities的前任高管或私募基金的银行家，这个特殊的背景让狮门公司从成立之初就深刻理解金融投资人的重要性，并与各类金融机构建立了紧密的联系。

1997年5月，古斯塔从私募投资人那里募集到第一笔资金，此后又在8月和11月两次进行私募融资，合计为狮门公司募资1.2亿加元。用这笔钱，公司收购了蒙特利尔的一家独立制片商Cinepix Film Properties Inc。的47.6%股权—狮门影业公司(Lions Gate Film Corp。)的雏形。Cinepix擅长制作1500万美元以下的低成本影片，每年可生产10部左右，供应HBO等电视电影频道或其他规模较大的独立制片商。

1997年11月，狮门公司在多伦多交易所借壳上市，虽然此次上市并没能为公司带来新的股权资金，却让狮门得以借助换股方式吸收合并了Cinepix的剩余股权。除Cinepix外，1997年7月，狮门还以“现金＋可转债＋承债”方式收购了加拿大一处大型摄影基地(Lions Gate Studios)；11月，又以“现金＋换股”方式收购了一家位于洛杉矶的电视短剧和情景剧制作公司Mandalay Television LLC.；次年3月，与Mandalay的原股东Trigerstripes合资成立了Mandalay Pictures LLC.，致力于投资制作成本在1500万-7500万美元之间的A级电影，从而与狮门影业(Cinepix)自身定位形成互补。

借助私募融资和换股收购，狮门公司完成了最初的业务架构搭建，并于1998年11月在美国证券交易所(American Stock Exchange)挂牌上市。此后，借助私募市场和公开市场的双重资本渠道，开始大规模扩张。

1999年12月，狮门启动新一轮私募融资，以优先股形式募集资金3300万美元，投资人包括微软[微博]创始人之一保罗·艾伦(Paul Allen)、SBS广播公司、富达投资(Fidelity)等；2000年10月，狮门又从JP摩根、Dresdner-Bank、加拿大国家银行领衔的银团获得一笔2亿美元的贷款额度。利用上述资金，公司完成了对Trimark Holdings Inc。的收购，获得了一个650部影视作品的版权库，并由此启动了DVD销售制作业务，后来，这项业务成为公司的核心业务之一。

2003年6月和10月，狮门公司连续两次在证券市场公开募股融资1.06亿美元；12月，子公司Lions Gate Entertainment又发行可转债融资6000万美元，并向摩根大通银行申请了3.5亿美元的并购贷款。在这些资金支持下，狮门完成了对独立制片商Artisan的收购。此次收购使公司版权库的影视作品规模从此前的2000部扩容到8000部(6200部电影＋1800集电视剧)，版权库的年收入规模也上升到2亿美元。

2009年2月，狮门再下一城，以2.5亿美元收购了节目导播电视网TV Guide；5月，公司将TV Guide的49%股权以1.23亿美元价格出售给摩根大通旗下私募基金One Equity Partner，在金融投资人的支持下完成了对电视节目网的业务延伸。

2010年以来，狮门又多次联合财务投资人参与对米高梅(MGM)、米拉麦克斯(Miramax)和顶峰娱乐(Summit)几大独立制片商的标购。最终，在摩根大通、巴克莱资本和投资银行杰富瑞集团的帮助下，完成了对顶峰娱乐的收购。

顶峰娱乐是《暮光之城》系列电影的出品方，过去4年共制作发行了31部影片，全球票房30亿美元(其中，前四部《暮光之城》的全球票房累计达25亿美元)，一度超越狮门成为北美最大的独立制片商。2012年1月，狮门以4.2亿美元总价收购了顶峰娱乐，为此，公司发行私募次级债融资2亿美元，发行可转债融资4500万美元，并申请了5亿美元的并购贷款。狮门与顶峰的合并创造了全球最大的独立制片商，狮门也因此获得了顶峰60部影片的版权(包括《暮光5》的制作发行权)。